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2023H1 營收+105.2%，歸母凈利+177.7%，扣非凈利+184.8%：2023H1營收3.16 億元（同比+105.2%，下同），歸母凈利1.09 億元（+177.7%），扣非凈利1.03 億元（+184.8%）。單看Q2，2023Q2 營收1.88 億元（+110.1%）, 歸母凈利0.66 億元（+175.6%），扣非凈利0.63 億元（+181.5%）。
盈利能力同比提升，銷售費用率顯著優化：2023H1 毛利率/凈利率分別為89.2%/34.4%，分別同比提升5.8pct/9.3pct。毛利率同比提升，主要系高毛利的醫療器械產品收入占比增長。2023H1 銷售/管理/研發/財務費用率分別為21.0%/12.2%/13.0%/1.8%，分別同比變化-7.0pct/-0.1pct/-0.6pct/+0.6pct。銷售費用率顯著優化，隨著銷售規模的提升公司控費能力增強。
重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維快速放量，帶動收入規模高速增長：
2023H1 醫療器械/ 功能性護膚品/ 原料及其他分別實現營收2.77/0.31/0.09 億元，分別同增140.25%/1.18%/3.65%，營收占比分別為87%/10%/3%。醫療器械產品的銷售增長主要來自于單一材料醫療器械產品的銷售增長。公司單一材料醫療器械產品主要為重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維、重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠，2023H1 實現營收2.34億元（+278.5%）。公司植入劑以自營為主，覆蓋終端機構超1500 家。
“注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白溶液”近期獲批上市，是第二個重組人源化膠原蛋白Ⅲ類醫療器械產品。2023 年8 月28 日，公司“注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白溶液”獲批上市，該產品為無色或類白色液體，由重組Ⅲ型人源化膠原蛋白和0.9%的生理鹽水組成，適用于面部真皮組織填充以糾正額部動力性皺紋，是公司第二個重組人源化膠原蛋白Ⅲ類醫療器械產品。
盈利預測與投資評級：公司是我國領先的功能蛋白企業，一體化布局重組膠原蛋白產品和抗HPV 生物蛋白產業鏈，重組膠原蛋白針劑快速放量，敷料和功能性護膚產品空間較大，在研儲備豐富。我們維持2023~25年歸母凈利潤分別為2.13/3.68/5.23 億元，2023~2025 年歸母凈利潤分別同增95.1%/72.6%/42.3%，當前市值對應2023~25 年PE 為44x/26x/18x，考慮植入劑產品銷售亮眼且有新品獲批，上調至“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇，產品推廣不及預期，北交所流動性風險。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。 （責任編輯：王丹 ）
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