來(lái)源：微胖BB機(jī)（ID：FBIBIJI）
“增收不增利”的財(cái)報(bào)敲響警鐘
2021 全年，B 站未經(jīng)調(diào)整的虧損將近 68 億元。而過(guò)去三年每年虧損的同比增幅都在130% 左右，是營(yíng)收增幅的 2倍。在近一年的時(shí)間里，B站市值已經(jīng)跌去八成，目前僅剩90億美元左右。
虧損加大市值驟減一般來(lái)說(shuō)是極其危險(xiǎn)的信號(hào)，意味著上市公司營(yíng)收能力資本能力嚴(yán)重不足,處在退市的邊緣。但互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)又有行業(yè)特殊性，很少有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)剛開(kāi)始就能盈利的，在互聯(lián)網(wǎng)流量才是一切。所以資本才會(huì)接受淘寶虧損6年，京東虧損12年，亞馬遜虧損20年。那么B站的虧損是否就是理所當(dāng)然呢？也不全是，要不然B站也不會(huì)在近一年的時(shí)間里市值跌去八成。資本的支持是有前提的，首先要持續(xù)增長(zhǎng)，其次有廣闊的市場(chǎng)前景宏大的愿景，可以有虧損但要越來(lái)越好。
B站的問(wèn)題就出在這里，“增收不增利”。財(cái)報(bào)顯示，2021財(cái)年B站總營(yíng)收達(dá)193.8億元人民幣，同比增長(zhǎng)62%。第四季度營(yíng)收57.8億元人民幣，同比增長(zhǎng)51%，略高于市場(chǎng)預(yù)期的57.42億；調(diào)整后每股虧損4.22元人民幣，略低于預(yù)估的4.44元。2021年第四季度，B站游戲收入為人民幣12.95億元，同比增長(zhǎng)15%，環(huán)比下降6.9%。2021財(cái)年凈虧損68億元，同比擴(kuò)大119%；其中，Q4 凈虧損 20.958 億元，同比擴(kuò)大148%。另外，Q4 毛利率為 19%，低于 Q3 的 19.6%，更低于去年同期的 24.6%。
對(duì)于眼前的問(wèn)題陳睿認(rèn)為，過(guò)去一年B站用在增長(zhǎng)和增收上的精力是“七三開(kāi)”，七成精力用在增長(zhǎng)，三成精力用在增收；2022年這一比例將轉(zhuǎn)換為“五五開(kāi)”，要把更多精力用在增收減虧上。意味著B(niǎo)站大力燒錢換增長(zhǎng)的時(shí)代過(guò)去了，增長(zhǎng)還是要的但前提是要保證增收再也經(jīng)不起持續(xù)虧損。
此外B站還提出了2024年毛利率提升至30%的目標(biāo)。管理層給出的答案是“提高M(jìn)AU的效率，增加MAU帶來(lái)的收入”，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是讓單位用戶貢獻(xiàn)更多的時(shí)間和金錢。
那么B站有可能實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)嗎？從用戶增長(zhǎng)上來(lái)看，2021年第四季度B站月活用戶數(shù)（MAU）同比增長(zhǎng)35%，達(dá)2.72億；移動(dòng)端月活用戶同比增長(zhǎng)35%，達(dá)2.52億；日活躍用戶數(shù)（DAU）同比增長(zhǎng)34%達(dá)7220萬(wàn)。用戶增長(zhǎng)基本還是基本符合增長(zhǎng)預(yù)期的。
但是質(zhì)量幾何或許就要打個(gè)大問(wèn)號(hào)了。B站2021Q4 用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)82分鐘，但快手2021年Q3用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)119.1分鐘，足足比B站用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)多了31分鐘。從用戶留存的方面來(lái)看，B站也是低于抖音的，在QuestMobile拉了數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，B站的新進(jìn)用戶留存只有抖音的一半，只與快手、快手抖音極速版相當(dāng)。
就算是只看宏觀的月活用戶增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，從近兩年的增速來(lái)看也是在持續(xù)走低而且降速不小。而且付費(fèi)用戶的 ARPU（平均用戶收入） 值確實(shí)在下降。相比 Q3，Q4 的 ARPU 值從 46 元掉到了 43 元，相比 2020 年 Q4 的 44.3 元亦有所下滑。而在 2019 年，B 站的 ARPU 值一度高達(dá) 60 元以上。
從這幾方面問(wèn)題來(lái)看，沖浪破圈的B站在營(yíng)運(yùn)能力上是不足的，破圈引來(lái)的流量很難轉(zhuǎn)化成實(shí)實(shí)在在的收入。B站這些問(wèn)題是長(zhǎng)期存在的，在遇冷的中概股環(huán)境下，B站也不會(huì)例外得到太多資本照顧，最終只能靠自身的力量改革。
B站為什么不能放棄游戲
B站剛上市的時(shí)候，很多人說(shuō)他是游戲公司因?yàn)橛螒蚴杖胝紶I(yíng)收八成，如今下降至三成左右難道不是好事嗎？
擺脫了游戲公司的帽子B站應(yīng)該發(fā)展更好才是，但事實(shí)上并非如此。用陳睿的話來(lái)說(shuō)就是，游戲是B站的主業(yè)之一，而B(niǎo)站做游戲并不是把它作為一種變現(xiàn)的手段，而是把游戲的內(nèi)容做好了，自然而然就一定能夠做好商業(yè)化。
他認(rèn)為，B站的視頻生態(tài)和游戲生態(tài)也有很多能夠結(jié)合的地方，是一個(gè)能夠“協(xié)同發(fā)展”的模型。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是游戲就是B站的根據(jù)地，貢獻(xiàn)近半的營(yíng)收和大多數(shù)的利潤(rùn)，有了游戲才能進(jìn)可攻退可守。某種程度上可以說(shuō)沒(méi)有游戲業(yè)務(wù)就沒(méi)有B站，這也是為啥B站是國(guó)內(nèi)最大的游戲視頻網(wǎng)站。
有傳言說(shuō)B站番劇類視頻只占到總播放時(shí)長(zhǎng)的5%，有人建議陳睿砍掉吃力不討好的番劇。但現(xiàn)實(shí)上B站運(yùn)營(yíng)的絕大部分游戲都是二次元游戲，比如《命運(yùn)/冠位指定》《公主連結(jié)》《碧藍(lán)航線》貢獻(xiàn)了游戲營(yíng)收的大部分。二次元內(nèi)容更大的意義在于獲取流量，而二次元濃度較高的B站顯然更容易觸動(dòng)精準(zhǔn)用戶。
B站游戲團(tuán)隊(duì)已經(jīng)有一兩千人，包括了從研發(fā)到發(fā)行運(yùn)營(yíng)的一整套體系，團(tuán)隊(duì)人數(shù)接近于服務(wù)UP主的人數(shù)，這就說(shuō)明游戲的重要性并不亞于B站的內(nèi)容運(yùn)營(yíng)。
B站表示，在加強(qiáng)現(xiàn)有國(guó)內(nèi)游戲運(yùn)營(yíng)的同時(shí)，B站正專注于自主游戲研發(fā)和海外游戲的發(fā)行。目前，B站已經(jīng)獲得5款新游戲的版號(hào)，未來(lái)會(huì)陸續(xù)在國(guó)內(nèi)上線。在海外市場(chǎng)，還有13款游戲?qū)从?jì)劃在今年發(fā)行。雖然對(duì)B站來(lái)說(shuō)游戲占營(yíng)收的比重正在下降，但重要性可一點(diǎn)沒(méi)變，計(jì)劃中的諸多游戲哪怕只有一兩個(gè)爆款，對(duì)于營(yíng)收來(lái)說(shuō)確定性穩(wěn)定性都會(huì)大大增加。
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B站是什么？
B站是什么？這是剛接觸B站的人都會(huì)有的疑問(wèn)。因?yàn)槟愫茈y簡(jiǎn)單將其歸結(jié)為視頻網(wǎng)站，或者二次元社區(qū)。
“其實(shí)在全球范圍內(nèi)，找不到一家跟 B站商業(yè)模式一樣的公司。我們不是中國(guó)的 YouTube，也不是中國(guó)的 Netflix。”李旎說(shuō)道。“B 站是一個(gè)樂(lè)園，所謂‘你感興趣的視頻都在 B 站’，就是說(shuō)無(wú)論長(zhǎng)的短的，還是不長(zhǎng)不短的，你感興趣的視頻內(nèi)容，在 B 站上都一定能找到。”這是B站聯(lián)合創(chuàng)始人李旎眼中的B站。
B站的樂(lè)園的說(shuō)法很有趣但顯然又沒(méi)有辦法概括B站的特點(diǎn)。早期B站在百科里介紹自己說(shuō)是以彈幕為主要特色的年輕人文化社區(qū)。很多人對(duì)B站的印象恐怕也是如此。但事實(shí)上，B站的底色仍然是視頻網(wǎng)站，用戶時(shí)長(zhǎng)、日活月活這些才是最重要的指標(biāo)。文化社區(qū)也好游戲社區(qū)也好都只是其中的一部分屬性，甚至這部分標(biāo)簽也可以放在抖音快手身上。
從商業(yè)模式來(lái)看，B站定位應(yīng)該是有特色的視頻網(wǎng)站，同時(shí)以游戲和內(nèi)容并重，連帶開(kāi)發(fā)直播和電商等業(yè)務(wù)。所以對(duì)B站的商業(yè)分析應(yīng)該基于視頻網(wǎng)站模式，在具體業(yè)務(wù)中分析具體內(nèi)容。就像是今天已經(jīng)龐大到無(wú)所不有的阿里和騰訊，我們?nèi)匀荒芮宄袛嗨麄兓颈P(pán)是電商和社交。
在互聯(lián)網(wǎng)追捧元宇宙炒作元宇宙的時(shí)候，陳睿反倒是格外冷靜的。他認(rèn)為“元宇宙是一個(gè)概念，不是一個(gè)產(chǎn)品。這個(gè)概念中包含了虛擬現(xiàn)實(shí)、緊密的社交體系、自循環(huán)的生態(tài)系統(tǒng)等要素。其實(shí)這些要素本身都不新，已經(jīng)有一些公司實(shí)現(xiàn)了。
其實(shí) B 站也實(shí)現(xiàn)了這些要素當(dāng)中的一部分。”所以B站不應(yīng)該生造什么概念，塑造什么獨(dú)特的商業(yè)模式，過(guò)分拔高年輕人的特殊性。有什么能力才是最重要的。
有朋友認(rèn)為B站的核心優(yōu)勢(shì)是番劇和鬼畜，現(xiàn)在在破圈過(guò)程中開(kāi)辟了生活區(qū)以及其他內(nèi)容，但這些并不是B站所長(zhǎng)，用戶量和用戶留存來(lái)看B站更是不行，B站這是在打一場(chǎng)不可能贏的仗。他的話并非沒(méi)有道理，但他小瞧了B站。
B站計(jì)劃在2024年達(dá)到月活4億用戶，這可是國(guó)民級(jí)用戶的目標(biāo)，達(dá)到這么大的體量勢(shì)必內(nèi)容要上百花齊放。如果只有番劇天花板是非常有限的，在自己弱勢(shì)的地方跟別人競(jìng)爭(zhēng)未必不明智。別忘了B站目前營(yíng)收大頭是直播及大會(huì)員，其次是游戲，而這兩項(xiàng)都是大的門類。部分陣地的虧損和不及預(yù)期，不是放棄的理由，眼下的虧損和未來(lái)的收益總要取舍。
至于B站現(xiàn)在做的好不好這是另外一回事，從我第一部分的內(nèi)容不難看出，B站的實(shí)力目前還匹配不了野心。B站是高估還是錯(cuò)估，資本已經(jīng)用腳投票，但要是說(shuō)B站藥丸恐怕還不是時(shí)候，B站的未來(lái)還在自己手中。