國慶后第一個港股交易日，甚是矚目。

節前就很多文章分析國慶港股可能出現下跌，昨天算是應驗了。港股三大指數盤前跌幅還未到一個點，但是開盤后急跌，最終收跌均超過了2%。

盤面上，整個生物醫藥帶頭領跌，恒指成分股中的藥明生物跌8.62%，中國生物制藥跌5.11%，疫苗股康希諾大跌22.91%，復星醫藥也大跌19.1%；部分中資金融股和互聯網股也跌幅明顯，騰訊開盤逆勢上漲，以一己之力撐起恒指，但最后還是收跌了0.95%；連理論上正處于風頭的消費股也未能幸免，海底撈跌4.71%，安踏跌4.5%，蒙牛跌3.19%。

整體上看，這港股搶跑的第一天，不管是熱門的還是非熱門的概念，下跌明顯蓋過上漲。

更讓人心頭一顫的是，A股在本周五才開市，也就是說港股還要搶跑3天，在風云變幻的當口，A股這么長時間的“下線”，期間還會不會出現什么幺蛾子？A股股民怕是難以淡定了。

難道，又在重演一幕“股民在休假，資金在跑路”？

1 為何大跌？

對國慶的港股行情，最有“市場”的觀點是外資借機做空港股，我們看看數據是否如此。

先看看港股的整體沽空率。

大市沽空率方面，今天為21.23%，相較9月30號上升了3.71個百分點，恒指沽空率同樣出現上升。

從成分股沽空率上，也可以看到空頭的狙擊痕跡。

從中推斷空頭趁機發難港股，并非毫無根據。

當然，過多地將港股下跌，描述為外資趁大陸資金無法救場而沽空，未免陰謀論過重，畢竟資金占比并不高。實際上，跟沽空相比，資金外逃也會造成港股大跌，至于資金要選擇外逃，從兩個關鍵指標可以找到合理解釋。

第一，美元指數的走強。這段時間，美元指數進入上升通道，今天的報價超過94，已經破了今年3月份的高位，當時也是全球流動性收緊，股市大跌的時刻。

而從今天上午的走勢看，美元指數走出了一波升勢。

第二，10年期美債收益率近期也有抬升的態勢，盡管節前有過一點回調，但是最新的數據也逼近1.5，回到6月份的水平。

美國作為全球最大的資本輸出國，美元指數的升跌能夠直觀反映資金是流出還是流入美國，而10年期美債收益率通常是衡量資本市場流動性強弱的重要指標。近期美元指數和10期美債收益率同步上升，顯示海外資金有回流美國本土的趨勢，這對于港股這種高度依賴歐美資金的離岸市場，自然承壓。

一切，都源于9月份美聯儲鷹派信號明顯，其實不用說得太高深，用常識就可以理解，疫情以來美聯儲無底線印錢，總歸有回收的一天，而投資者所要做的，其實也是在賭這一天什么時候到來。

收水說法已經磨了大半年之久，現在美國和很多其他國家的各項經濟數據，甚至亂像，都表明到了必須加快收水步伐的時候。

全球收水，資金加快回流美國的趨勢，或許才剛開始。而這個預期一旦形成一致性，對市場的影響將是巨大的。

2 看清真相

收水預期在前，投資上就要更加看清真實價值，規避風險。跌市，雖然大多數人都不喜歡（空頭除外），但往往也是看清真相的機會。

如今天跌幅居前的生物醫藥板塊，藥明生物是所有成分股里跌幅最大的。要知道，生物醫藥板塊一向被稱為可以穿越牛熊，CRO賽道也曾經被人捧上天，但今年以來卻一直跟變了臉似的，跌跌不休。

實際上，從另外一個角度看，問題就會變得很簡單，因為這幾年炒得太高，預期打得太滿，就會有最后無法兌現的風險。很多人也將下跌原因歸結于政策，對生物藥研發評判的收緊，但這種說法有點本末倒置，政策的收緊一定是因為行業出現亂像，不利于長遠、健康發展，沒事政策也不會重拳打擊某個行業，更不能說政策是在扼殺行業。

就好像教育行業，直到現在，還有人詬病行政手段過度干預市場，把企業家辛辛苦苦建立起來的事業一鍋端，但只要深入了解教育行業如何套路家長掏光錢包，相信很多人都會改變看法。一種商業，僅僅為了賺錢，而無法創造與之匹配的社會價值，這種商業最終也不會走得久，走得遠，尤其是當前的形勢下。

生物醫藥并非沒有價值，并非不能穿越牛熊，但問題在于這種行業在中國剛出現沒幾年，野蠻生長下，很容易過度狂熱，現在真正需要的，是理性回歸，而這個回歸，顯然還沒有到頭，未來能夠跑出的，必定是擁有真正的研發和商業化能力的生物藥企，至于跟風的、割韭菜的、套路的，相信用不著多久，就會塵歸塵，土歸土。

如果實在無法確定哪家藥企能夠真正走到最后，不妨等大浪淘沙之后再看看。

用彼得林奇的話說，就是你要有充足的時間，不要著急，沃爾瑪1970年上市，但等10年后再買還是可以賺30多倍，也可以等微軟上市3年后再買，依然可以賺10倍，關鍵就在于你能夠確定你買的公司是好公司，就足夠了。

今天的醫藥股，有部分也是真實利空的影響，例如疫苗股的大跌，是因為默沙東傳出消息，正在臨床三期試驗的新冠治療藥物莫努匹韋取得積極結果，非住院的高風險輕癥COVID-19患者的住院或死亡風險降低了50%。如果該藥物能夠最終成為新冠的特效藥，對疫苗的需求就會造成大利空。

拉長時間看，醫藥公司最終一定會研發出治療新冠的特效藥，就像流行感冒藥一樣，所以受益新冠的疫苗股，實際上也是踩一個時間差，默沙東的消息，現在還無法判斷是不是“埋葬”疫苗股的苗頭，但無論如何，對于疫苗股的投資，是時候轉為謹慎態度了。

另外，今天下跌的互聯網、消費股和醫藥股一樣，這些板塊同樣因為前期炒作過高，現在正處于價值回歸階段?；ヂ摼W因為造重錘，跌幅算是比較大的了，但相比之下，消費股卻仍然享受著高估值，特別是去年趁市場興旺之時上市的，像農夫山泉，估值仍然超過50倍，李寧安踏這類體育用品公司，估值同樣非常高，不管是行業還是公司基本面，都有高估的成分，回歸之路仍然漫長。

不過，回歸通常不是一步到位，因為資金的炒作，常?？梢詫r值和價格背離。短期會不會繼續下跌，主要還是看收水步伐，以及三季報能夠交出什么樣的業績，只能靜靜地等待謎底揭曉的時刻。

3 是否會重蹈2018年？

今天的跌市，令不少人想起2018年的國慶，因為那一次傾巢覆卵，實在太深刻，這一次港股大跌，又會否重蹈覆轍？

在我看來，可能性不高。

看看2018年國慶節什么背景，外圍貿易戰、美聯儲加息，內部去杠桿、股權質押危機、民營企業家風聲鶴唳。

換句話說，大背景是經濟基本面惡化，股票本來就是經濟的晴雨表，經濟好，股市會熱鬧，經濟不好，大放水，依靠流動性好，股市也會熱鬧，但看看2018年的情況，哪一點好了？

就是因為哪一點都不好，所以才導致了那一波“股民在休假，資金在跑路”。

現在，經濟雖然有壓力，美聯儲收水的步伐也在加快，但情況并非像2018年那般惡劣，國內的流動性，并沒有2018年那般緊縮。雖然美聯儲的加息會對國內貨幣政策有一定的擾動，但這些年中美貨幣政策的錯配，令到國內在這方面的應對空間變得寬一點，不至于簡單地跟在別人屁股后面走。另外，過去大半年，一些成長板塊被政策重錘，流出的大量資金，一定程度上也確保了流動性的充裕。

恒指今天下探至24000點左右，細心的股民朋友，會發現這個位置其實已經破了2018年10月份（也是全年）的最低點，如果從今年的高位算起，跌幅24%，換句話說，股指對各種利空，也已經有所反映。

雖然不能簡單地拿歷史做對比，但現在恒指到這個份上，除非經濟基本面繼續變差或者外圍再出什么黑天鵝，再或者就是一些權重板塊再次遭到政策暴擊，否則逐步企穩的可能性要大過繼續下跌。

所以，從投資的角度看，經過國慶節的回調，港股反而可能出現一些反彈機會，如有基本面保障，估值合理，但跌幅較大的公司，這類主要集中在科技板塊。相比于國內的創業板和科創板，港股的科技含量還是相對有優勢的，現在等待的，無非就是這些科技股去除泡沫，價格可以去到更有吸引力的位置。

不過，接下來的幾天，國內仍然處于假期，南下資金關閉，港股的不確定性仍然偏高，要布局，也不必急在一時，且行且看吧。